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2020年CFA二级考试知识点之公司金融

时间:2019-12-23 15:47

  关于CFA二级考试难度,很多人都有所耳闻了,毕竟是整个CFA考试里面难度相对较高的一场考试了,CFA二级有很多重难点,今天我们就来看看公司金融部分。


  Corporate Finance这门课中主要是站在公司内部财务总监的角度来考虑公司的发展问题。首先要解决的是从资本市场获得融资,即解决钱从哪里来的问题。获得融资之后,需要考量钱该如何花出去,才能获得更高的回报率。所以这个科目有两个非常重要的知识点,一是资本预算;二是融资成本。


  今天来看第二大知识点——融资成本。


  融资的目的是为了获得资本,做长期投资是为了获得回报。只有当投资的回报率大于融资的成本,公司的价值才会随之增长。


  资本来源可以由发股、发债获得,不同的融资途径对应的风险不同,所以融资成本也各不相同。


  不同来源的资本成本不同,在确定折现率的过程中需要使用加权平均资本成本(weighted average cost of capital, WACC),计算公式如下:

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  其中:


  wd =债务所占权重


  wp =优先股所占权重


  we =普通股所占权重


  rd =债券融资税前成本


  rp =优先股融资成本


  re =普通股融资成本


  t =公式边际税率


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  其中,债权融资,需要注意的是发债的利息成本扣除税盾影响后的成本才是真正的债权融资成本。


  此外,股权融资成本有三种方法:CAPM; DDM;和债券收益率风险溢价。


  方法一:资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM)

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  其中,


  RF = 无风险利率


  βi = 系统性风险


  E(RM ) = 市场预期回报率


  E(RM ) − RF = 股票市场的平均风险溢价


  CAPM拆分为3个部分:第一是无风险利率RF,一般用国债收益率代替;第二是βi系统性风险,当个股收益率随着市场收益率的波动而波动的风险;第三个是E(RM )通常是用大盘指数的回报率。


  其中,关于βi系统性风险如何求解呢?请听下回分解。


  方法二:股利折现模型(Dividend Discount Model, DDM)


  下次再单独展开。


  方法三:债券收益率加风险溢价


  现金流风险越大,对应的要求回报率越高。债权人对公司的追索权先于股东,因此股东面临的风险大于债权人,股权融资成本高于债券融资成本。因此,股东要求回报率可以从债权人的要求回报率中加入一部分溢价,因为股东承担额外风险而给予的补偿。


  股东要求回报率=债券收益率+风险溢价


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关键词:ACCA | CFA

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